近日，南京高科、南京商旅、南京公用等多家市属上市公司集中发布股东权益变动公告，揭开南京市新一轮国资系统性整合的大幕。
根据公告披露，南京市国资委将所持南京市城市建设投资控股集团（下称“城建集团”）、南京市交通建设投资控股集团（下称“交通集团”）、南京东南国资投资集团（下称“东南集团”）三家企业100%股权，以及南京市创新投资集团（下称“创投集团”）66.67%股权，以经审计净资产作价注入南京市国有资产投资管理控股（集团）有限责任公司（下称“南京市国资集团”）。以2025年末经审计净资产测算，本次注入资产规模达4863亿元。
此次调整属于国资内部股权架构优化，上市公司实际控制人仍为南京市国资委，不涉及二级市场减持，却标志着南京正式搭建起统一的市级国有资本投资运营旗舰平台，为新一轮国企改革、国有资本提质增效按下加速键。
“南京将城建、交通、东南、创投四大集团股权整体注入市级国资运营平台，其顶层设计的特殊性在于它走的不是简单的同行业合并或同类项归并，而是把一个城市最核心的基础设施、产业投资和科创资本载体全部集中到单一市级平台下，形成城市级国有资本投资运营的总闸门。”港股100强研究中心顾问、经济学家余丰慧对《华夏时报》记者表示。
搭建统一国资运营平台
公开资料显示，南京市国资集团成立于2002年，经营范围包括授权资产的营运与监管、风险投资、实业投资、产权经营等。此次注入资产规模近5000亿元。完成后，南京市国资集团为南京公用、南京商旅、南京银行、南京证券、紫金农商行等上市公司穿透后的重要持有方，持有城建、交通、紫投、安居、东南、新农等市属集团100%股权。
从上市公司层面看，本次股权调整主要体现在控股层级上移，经营层面保持稳定。南京公用方面，南京市国资集团将间接持有公司54.19%股份；南京商旅层面，国资集团通过直接+间接方式持有文旅集团58%股权，间接控制上市公司34.78%股份；南京高科控股股东新港开发持股比例不变，南京市国资委间接持股比例提升至34.14%；南京证券的间接持股比例也将由28.83%提升至39.11%。各家公司均在公告中明确，本次权益变动不会改变公司日常经营、管理层架构与主营业务发展方向，生产经营连续性不受影响。
长期以来，南京作为长三角重要中心城市，市属国资体量庞大，覆盖城市基建、交通文旅、金融服务、产业投资、园区开发等多个核心领域，但此前国资运营呈现“多平台并行”格局。城建集团负责城市更新、基建开发，交通集团统筹轨道交通、交通基础设施建设，东南集团聚焦片区开发与产业园区运营，创新投资集团主攻科创投资、基金运作，各集团独立开展投融资、项目建设与资本运作，存在投融资成本偏高、项目协同性弱、国有资本布局碎片化等问题。部分优质资产分散在不同主体下，难以形成规模效应，在重大项目投资、产业转型升级、市场化并购重组中，资本统筹能力受限。
“此次整合核心要解决的痛点是市属国企长期存在的资本分散、信用割裂、项目融资能力弱化的问题。”在余丰慧看来，过去四大集团各自举债、各自投资，资产负债管理独立且不透明，融资成本高、资本配置效率低，在地方财政承压的背景下，市级层面需要一个统一的资产负债表和融资调度主体来支撑重大项目。这次改革的本质，是将市级国有资本的信用和资本调度权集中化，用平台化整合来增强融资谈判能力和资本运作纵深。
锚定城市发展战略
南京国资布局的核心逻辑，始终与城市发展战略深度绑定。
今年初，南京市国资委在全年工作计划中就明确提出：要持续推进市属国企改革重组，增强市属国有企业核心功能；引领产业焕新、服务科技创新、支撑城市更新，纵深推进新一轮国资国企改革
本次4863亿元资产整合完成后，南京市国资集团将围绕南京“创新驱动、产业强市、城乡融合、生态宜居”的发展目标，统筹国有资本投向，重点布局四大领域：城市更新与基础设施升级、综合交通枢纽建设、科创产业投资培育、文旅消费与民生服务保障，实现国资布局与城市发展同频共振。
在城市基建与片区开发领域，城建集团、东南集团作为国资集团下属核心主体，将继续扛起南京城市更新、保障性住房建设、江北新区、南部新城等重点片区开发重任。依托国资集团统一的资本统筹，片区开发项目的资金保障能力显著增强，能够加快推进老旧小区改造、海绵城市建设、地下管网升级等民生工程，补齐城市公共服务短板。交通集团则聚焦轨道交通、过江通道、综合交通枢纽建设，完善南京都市圈交通网络，强化南京作为长三角交通枢纽的地位。
科创投资是本次国资布局的重要发力方向。创投集团纳入国资集团体系后，将在顶层资本平台的支持下，加大对人工智能、集成电路、生物医药、新能源等南京优势战略性新兴产业的投资力度。
文旅消费板块同样迎来资源整合机遇。南京商旅作为南京文旅国资上市平台，在国资集团统筹下，有望整合全市优质文旅资源，优化景区运营、酒店服务、商旅消费业态，挖掘历史文化名城资源价值，推动文旅产业提质升级。同时，国资集团可依托资本优势，助力文旅企业拓展新业态，发力夜间经济、康养旅游、研学旅游，助力南京打造国际消费中心城市。
金融板块的协同效应也将进一步释放。南京证券、紫金农商行等金融类国资上市公司，可依托国资集团的产业资源，深化产融结合，为南京本土中小企业、基建项目、科创企业提供定制化金融服务。国资集团统筹产业资本与金融资本，构建“产业+金融”联动模式，破解企业融资难题，助力实体经济发展。
“本次调整仅变动南京国资上市公司间接控股股东层级，不改变主营业务，短期不会直接冲击基本面，但中长期将带来结构性估值影响。”余丰慧对此表示，利好方面，控股平台体量扩容后，信用与资源统筹能力提升，上市公司在融资、项目落地、资源整合上将获得更强市级平台支撑。同时也存在潜在风险，本次股权调整或是后续资本运作的开端，上市公司或将成为资产整合载体，新增资产划转、关联交易等事项，提升公司治理与中小股东权益协调难度。中长期估值能否上行，核心取决于资产整合是否坚持市场化定价、保持治理透明；若上市公司仅被视作融资盘活工具，还将面临估值折价。
探索地方国企高质量发展路径
此次南京4863亿国资大规模整合，是长三角地区新一轮地方国企改革的标志性事件，为国内同类城市优化国有资本布局提供了可借鉴的样本。
近年来，国内多地纷纷推进市属国资整合，搭建市级国有资本运营平台，核心都是破解国资分散、效率不高的痛点，南京此次改革力度大、覆盖范围广、架构设计清晰，体现了地方国企改革向纵深推进的趋势。
从改革逻辑来看，南京本次整合并非追求规模扩张，而是聚焦国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本向主业集中、向优势企业集中、向战略性新兴产业集中。以往部分地方国资整合存在“重规模、轻效益”的问题，而南京本次先梳理顶层股权架构，再明确各层级权责，后续再逐步推进业务协同与资产盘活，改革节奏更为稳健。
同时，本次改革严格守住资本市场稳定底线，所有上市公司均明确实际控制人不变，无减持计划，最大程度降低了市场波动风险。股权层级调整仅发生在国资体系内部，上市公司经营管理层、主营业务保持稳定，既完成了国资架构优化，又保障了上市公司经营连续性，兼顾了改革力度与市场平稳。
站在长远发展角度，此次整合将进一步强化南京国资服务区域经济发展的能力。余丰慧进一步表示，市级国资运营平台做大后，对南京都市圈一体化的核心作用是提供了一个跨行政区项目的统一投资和融资主体。南京都市圈跨省协同一直受制于出资主体分散、利益分配机制不统一，单一平台的出现使市级层面有了可以统筹资本、统一信用、统一投资标准的抓手，跨区域轨道交通、产业合作园、物流枢纽等重大项目的落地效率将明显提升。
“需要明确的是，资本调度权集中并不等同于解决项目决策效率与市场化激励难题。若平台延续行政化审批模式，跨区域项目或将因决策链条拉长而推进放缓。建议在平台设立都市圈项目投资独立决策委员会，配套市场化考核与第三方论证机制，防止平台沦为只归集资源、缺乏运营效率的行政化投资载体。”余丰慧补充道。
南京市国资委相关部门表示，此次“大手笔”重组改革旨在进一步提高国有资本配置和运营效率，更好地服务国家战略需要。未来，“升级”后的南京市国资集团将重点通过资本运作、基金投资、股权管理等方式，推动国有资本向新一代信息技术、高端装备制造等南京优势产业和战略性新兴产业集聚，加快科技成果在南京落地转化，补齐产业链短板，加强产业协同、资本联动，赋能区域高质量发展。
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